21世纪经济报道记者  董鹏  成都报道

出售史记生物的股权，似乎是一个保大还是保小的选择。

3月11日晚间，天邦食品公告，公司与成都新亨药业、合肥派宠特生物科技两家公司分别签署了《股权转让协议》，约定按照史记生物100%股权55亿元的估值，以1540万元的价格向成都新亨转让持有的史记生物0.28%股权；以715万元的价格向合肥派宠特转让持有的史记生物0.13%股权。

交易金额不大，却已经是天邦食品短期内的第三次股权出售。

上周，该公司曾公告，将史记生物的1.35%股权、1.15%股权，分别出售给金宇保灵生物药品公司和扬州优邦生物药品公司。

同样是上周，天邦食品刚刚完成了与通威农业的股权交易，通过向后者出售史记生物的30%股权，收到了共计16.5亿元的股权转让款项。

至此，上述三次股权出售，预计将为上市公司带来总计超过18亿元的股权转让款。

被连续出售股权的史记生物，是天邦食品的核心子公司，此前更是谋划其独立上市。

来自史记生物的招聘信息显示，该公司前身为天邦食品种猪事业部，2022年7月从天邦正式剥离，为独立上市做准备。史记生物整合了天邦股份种猪育种有关的优质资源，2014年战略入股跨国种猪育种公司，进行全球同步育种，2019年开始走上独立育种之路。

彼时，从天邦食品剥离出的资产，包括核心场、公猪站，以及部分的祖代猪场。按照规划，史记生物业务将聚焦在祖代、曾祖代、父母代种猪以及种猪精液的提供上。

不过，到2022年6月，天邦食品便宣布以10.2亿元的价格将史记生物的51%股权，转让给由史记生物管理层和员工持股平台。

将史记生物的控制权让渡，彼时也引起了投资者的关注。

对此天邦食品同年7月指出，“从国外看，领先的种猪公司比如PIC等，都是独立发展的，市场化也更有利于公司进步，如果一直停留在公司封闭体系内，活力和动力将逐渐匮乏。 ”

同时天邦食品董秘章湘云还指出，南京史记（史记生物）只要满足条件肯定是希望能单独上市的，“时间节点暂无规划，会持续关注比如新三板、精选层、科创板等的机会。”

实际上，从史记生物过往财务表现，确实已经达到了上市公司的收入、利润表现。历史数据显示，2021年、2022年，史记生物营业收入分别为9.7亿元和7.8亿元，同期净利润达到1.66亿元和2.74亿元。

到2023年，仅仅上半年史记生物营业收入便达到了9.4亿元，当期过亿元的利润一定程度上也对冲了上市公司生猪养殖业务的亏损。

相当于，从2021年到2023年猪价虽然保持低迷，养殖行业持续亏损，但是业务聚焦于上游种猪领域的史记生物经营稳健，每年至少可以保证1.5亿元以上的净利润。

既然是能够实现稳定盈利的优质资产，天邦食品为何在让渡控股权后，又一再出售其股权？

在经过向前述通威农业、成都新亨药业等公司的三次股权出售后，天邦食品在史记生物的持股比例由49%大幅减少到了16.09%。

天邦食品的官方说法是，“为更好保证公司整体战略的实现。”

对于出售股权获得的资金，公司更早之前给出的用途为，“天邦食品出让股权获得的价款主要用于补充公司现金流。”

这就不得不提及，天邦食品近几年的经营趋势，从2021开始其生猪养殖业务一直踩错节奏。

2021年，猪价理性回归，跌破盈亏平衡线，同年天邦食品生猪销量由308万头增加至428万头；2022年，猪价底部反弹持续半年之久，部分低成本公司实现盈利，而天邦食品生猪销量小幅增至442万头；2023年，行业亏损更甚于2021年，天邦食品生猪销售显著放量，大幅增加至712万头。

另据业绩预告，该公司预计2023年亏损26亿元-29亿元，扣非后净利润与之基本相当。

更为重要的是，天邦食品来自债务和资金层面的经营风险过去几年快速增加。2020年末，上市公司资产负债率为42.25%，到2023年三季度末时已经增加至87.03%。

这是什么概念？在wind划分的26家猪产业公司中，87%的负债率位列第三位，仅次于*ST正邦和傲农生物，而后两家公司已经先后爆发债务危机。

另据相关工商信息，天邦食品旗下的部分关联公司近期已经成为被执行人。其中，安徽汉世伟食品有限公司，今年3月4日被执行80.52万元；鄄城汉世伟食品有限公司，今年2月底被执行0.33万元。天邦食品历史公告显示，以上两家公司均为上市公司全资子公司。

所以，结合上述公司经营与债务水平观察，天邦食品的一系列股权转让，显然是选择了“保大弃小”，优先保证上市公司主体的现金流安全。

还需要指出的是，今年1月，天邦食品还完成了一笔接近12亿元的定向增发融资。加上史记生物的股权转让款，预计将为上市公司带来30亿元左右的资金回笼。

等到今年一季报披露时，上市公司的资产负债率可能会有所回落。