（原标题：“补血”方式上新 三家大行披露TLAC债券进展）

2月1日，工商银行发布公告称，为满足TLAC（Total Loss-absorbing Capacity，即总损失吸收能力）达标要求，董事会决定在境内市场发行不超过600亿元人民币的总损失吸收能力非资本债务工具（以下简称“TLAC债券”）。

此前，中国银行、农业银行均曾发布TLAC债券发行计划。中国银行拟发行1500亿元减记型TLAC债券，农业银行拟发行总额不超过500亿元人民币或等值外币TLAC债券，募集资金用于补充总损失吸收能力。

目前我国还没有TLAC债券发行案例。三家国有大行将TLAC债券发行提上日程，意味着TLAC债券作为创新的债券品种即将在国内面世。

市场分析人士认为，TLAC债券是弥补全球系统重要性银行TLAC缺口的重要路径，给了银行更多资本补充的选择空间，将提高大型商业银行风险抵御能力，为金融体系稳定提供重要支持。

四大行均有潜在TLAC缺口

众所周知，由于在全球金融体系中居于重要地位、承担关键功能，全球系统重要性银行的破产、倒闭可能会造成系统性风险，对全球金融体系和经济活动造成损害。

为防范全球系统重要性银行这类大型金融机构“大而不能倒”风险，TLAC监管要求应运而生。

从概念来看，TLAC具体指全球系统重要性银行进入处置阶段时，可以通过减记或转为普通股等方式吸收损失的资本和债务工具的总和。而总损失吸收能力非资本债券则是指全球系统重要性银行为满足TLAC要求而发行的、具有吸收损失功能、不属于商业银行资本的金融债券。

据悉，TLAC监管要求设立的初衷主要是为了确保全球系统重要性银行在面临重大困境进入处置阶段时，可以采取“内部纾困”的方式应对危机，降低政府救助负担。

2021年10月，人民银行、原银保监会、财政部发布《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》（以下简称《办法》），中国版TLAC监管细则出炉。

《办法》要求全球系统重要性银行外部总损失吸收能力风险加权比率自2025年1月1日起不得低于16%，自2028年1月1日起不得低于18%。外部总损失吸收能力杠杆比率自2025年1月1日起不得低于6%，自2028年1月1日起不得低于6.75%。

根据金融稳定理事会发布的2023年全球系统重要性银行名单，我国工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行五家国有大行入选全球系统重要性银行。

其中，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行四家银行持续入选全球系统重要性银行名单，需在2025年初达标TLAC要求，即TLAC风险加权比率不得低于16%。

截至2023年9月末，工商银行、中国银行、农业银行、建设银行的TLAC风险加权比率分别为14.8%、13.3%、12.6%、13.6%，静态看，在不考虑使用豁免规则情况下，距离16%的达标要求均有一定潜在缺口。

交通银行因2023年首次入选全球系统重要性银行有3年缓冲期外，需在2027年初达标监管要求。

未来三年TLAC债券供给或将放量

从国际实践看，TLAC债券是全球系统重要性银行实现总损失吸收能力达标的重要工具，已得到广泛运用，发展较为成熟。中金公司研报显示，截至2024年1月25日，全球TLAC非资本债务工具存量规模为2.41万亿美元。

2022年4月，为进一步增强我国金融体系的稳健性，提升我国全球系统重要性银行总损失吸收能力，人民银行会同原银保监会联合印发《关于全球系统重要性银行发行总损失吸收能力非资本债券有关事项的通知》。

央行表示，推出总损失吸收能力非资本债券，是支持我国全球系统重要性银行满足总损失吸收能力监管规则的必要措施，对提高大型商业银行服务实体经济和风险抵御能力、增强我国金融体系的稳健性具有积极意义。

从我国实际看，工商银行、中国银行及农业银行已将TLAC非资本债券发行提上日程，拟分别发行600亿元、1500亿元、500亿元TLAC债券补充总损失吸收能力，这也意味着国内首单TLAC债券即将面世，我国全球系统重要性银行正式进入达标实施阶段。

谈及TLAC发行节奏，招商证券廖志明分析称，考虑到审批流程需要一些时间，预计2024年第二季度将发行中国首单TLAC债，四大行年内可能都将适量发行TLAC债，后续交行预计也将发行TLAC债。

中金公司则在研报中表示，如TLAC非资本债券2024年开始发行，本年发行体量或相对不高，主要系存在资本新规的利好因素、国有行的存量二永债批文仍相对充裕、以及新品种或仍需市场培育过程。2028年TLAC风险加权比率的监管要求将达到18%，叠加银行风险加权资产的扩张及TLAC非资本债券对二永债的替代效应，2025-2027年TLAC非资本债券供给或将放量。

TLAC债券将逐步对二永债形成一定替代

从受偿顺序来看，TLAC债券的顺序劣后于商业银行普通债，而优先于次级债券，这意味着银行可以以较低的成本达标TLAC监管要求，进而更好的服务实体。

“同时，TLAC债也可以以更短的期限发行，减少票面利率中的期限溢价。此外，TLAC债发行机构为全球系统重要性银行，信用风险较低，‘类利率’特征明显，兼具交易和配置属性。”中信证券明明表示。

从投资价值角度看，奥优国际董事长张玥认为，与其他债券相比，TLAC债券的发行主体为大型银行，债券信用等级较高，风险相对较低；相对于其他债券，TLAC债券收益率具有一定的吸引力；且TLAC债券符合国际金融监管机构的要求，降低监管风险。

光大证券王一峰预估我国TLAC非资本债券凭借更低的资金成本和灵活的期限安排，也将逐步对二永债形成一定替代。他认为后续大行将进一步统筹好资本补充和TLAC达标的关系，持续优化资本与TLAC结构分布，有效节约监管达标成本。

“总体而言，TLAC非资本债券是一种具备较好安全性且发行期限可能较短的新型银行次级债品种，如推出后可能会导致银行次级债品种结构及期限结构的变化。在非金融类信用债供给边际收缩的背景下，我们看好其交易及配置价值，同时建议关注其对二永债的可能替代效应所带来的二永债长端配置机会。”中金公司在研报中表示。

（责任编辑：李悦 ）